最後，要將BMW的深入應用，做一個總結與整理 (內容引自：[操盤手的萬無一失投資術] 部分內容，本筆者導讀註解說明)
BMW指標的進階應用
Business Model 1：成本優勢
台灣企業最常見的經營模式是成本優勢，也就是企業依靠管理效能提升或規模經濟效益，降低產品成本，以取得市場競爭力和占有率，這是一般製造業及台灣身為全球產業代工基地的特質。不過，若沒有技術等其他競爭力，單純只靠壓低勞工、原料或土地成本等方式來經營的企業，即使有再漂亮的財報數字，張先生也很少會動心。因為這類的公司競爭力優勢維持不久，很容易被取代。
而且在競爭者多的藍海市場拚搏時，殺價競爭在所難免，以致於企業在創造出營收成長的背後，付出的代價是犧牲毛利率，不能算真正會賺錢的公司。這也是為何外資很重視毛利率的原因。(藍海策略總是優於紅海策略)
再者，有些資本額較高的企業是利用規模經濟帶來的成本優勢，以傲視同業或取得較大的市占率，但這也不能算是有競爭力。因為，靠龐大資金建構出的進入障礙，在「古早時代」還有抵禦外敵的作用。如今，資金募集的管道眾多，錢根本不是問題，尤其是人多錢也多的中國大陸廠商。因此，無論是要人要錢，或拚更低的成本，台灣企業已比不過中國大陸的競爭廠商，也勝不了來自東協的新對手。(低價大陸手機品牌華為HuaWei即是一個很明顯的例子，從山寨機開始晉升自行研發)
所以，進入障礙低、僅靠拚低成本的公司，就算在技術面上「很漂亮」或有高ROE，都不宜投資。(這與筆者口袋觀察名單的2324仁寶狀況極為相似，考慮將它除名於名單中)唯一的例外，是像2317鴻海集團這類型的企業。雖然它們也屬於成本優勢型的企業經營模式，可是它們的客戶關係，及上下游整合能力佳，又有極為良好的管理能力，因而不易被取代。而且，它真的夠"巨大"。(英雄所見略同，筆者也認為郭董是台灣極具代表性的成功企業家之一)
Business Model 2：通路優勢
台灣便利商店的密度居於世界之冠，「通路為王」的概念大家都能在生活中充分體會。通路愈多，接觸到客戶及終端消費者的機率高。在人潮即錢潮的情勢下，自然而然成為「會賺錢」的公司。(不過現在新的行銷方式以目標客戶為主，未來可能人潮不見得是錢潮)
台股上市櫃公司裡，靠通路優勢成功的企業並不多。耳熟能詳，就是是2915潤泰全(大潤發)、2727王品集團、2347聯強、2912統一超、5903全家、神腦國際等幾家企業，張先生認為，其中最成功的就是大潤發。(2915潤泰全，佔其4成左右的收入-38.45%，不過請看上圖，超過75後主力和法人狂出貨有點漲不起來，小心反轉)
咦？最成功的是大潤發？為什麼不是街頭巷尾可以遇到的always open，或[全家就是你家的]兩大便利商店？曾有聽眾在演講結束後，極為納悶地跑來問(這點我看到時也覺得納悶，畢竟股價會說話。不過下面的說法可以參考)
觀察以通路優勢為經營模式的企業，最簡單的方式是看它的通路夠不夠多。可是，通路不是只要多就好，還要是能賺錢的才行。所以，在評估這些企業是否具備投資效益時，會有4個檢視重點：
第一，通路夠不夠多；
第二，回收夠不夠快；
第三，通路數增加，是否確實為企業獲利的來源；
第四，同店的營收有無成長性。
若以這4點來檢視大潤發，便可發現它不只在台灣的各店獲利頗佳，連同在中國大陸的230家分店(2011年年底的分店數)，所有分店有90％以上都是賺錢的。此外，中國大陸已享有品牌效益的大潤發，未來將持續積極地展店，以吃進大陸人均提高帶來的龐大內需商機 (大陸13億多的人口不是開玩笑的)。
相較之下，兩大便利商店業者雖然也跨進大陸展店(5903全家和2912統一超)。但展店數少且目前的投資仍未獲利；台灣市場又已面臨飽和狀態、同店成長性趨緩，使兩企業的營收及獲利成長性受限，未來需持續觀察轉虧為盈的時間點。(全家走入空頭格局，統一超在這些兩年內也比較沒表現，完全反應這些論點)
另外一個例子是，部分投資人去年看好龍年生育商機，而對跨進大陸市場的2911麗嬰房有所期待，但麗嬰房在大陸市場的展店量雖不少，卻大多沒有獲利，使它的通路優勢尚未顯現。(不過麗嬰房線型很漂亮，打底完突破季線，若回測未破季線又向上翻揚，應可走一個波段行情)
企業想在大陸發展通路優勢並不容易，既要解決人才不足的困難，又要面臨大陸經濟成長帶來的租金成本上揚，還有來自其他國際業者的競爭等問題。因此，投資人在投資通路優勢型企業前，不妨用這4點先檢視一番，別只是看到企業在大陸市場有通路，就自行聯想成大陸內需市場好=企業必賺錢，而貿然買進企業股票，最後難保不會為了美好的「內需成長夢」而付出過高的代價。
Business Model 3：產品差異優勢
台灣是國際大廠的代工殖民地，許多企業為了接代工訂單，都只能流於低價搶單的商業循環，獲利成長有限。(筆者也常跟別人談到代工的問題會影響技術與研發的可能)
而看完前面成本優勢敘述的讀者，可能會想：按照你的說法，除了鴻海等超級大公司外，台股裡不就沒幾檔可以投資的好標的了嗎？投資人也不必悲觀過頭，雖然代工的利潤低，但只要產品有差異化就能為競爭力加分。像偏成熟產業的網通業廠商多，而且都集中在硬體設備的製造上，即使業者生產的產品都不錯，但也因為大家都好，反倒突顯不出投資價值。若產品或服務和其他相較，有獨特性存在(如產品加值力及領先速度)，就容易成為贏家。
所以去call這類的公司時，訪談的重點在於：你們公司的產品和其他同業的差別在哪？有沒有其他人做不出來的部分？
就像做ODM(委託設計與製造或原始設計製造)的5388中磊，會因應客戶的硬體需求，透過軟體在產品上，做出客製化的設定，為產出的產品大幅加分。(線型圖滿不錯的，本益比目前約10.8倍，歷史本益比約5-23倍，2012年EPS約4元)
在產品硬體上大家的技術差異不大，但做到軟體的差異則有加分，因而為中磊建構起一道不易跨越的進入障礙，使競爭力大為提升。這也是中磊與規模較大的某家競爭廠商，投資價值及股價自2011年第2季起便產生黃金交叉的原因。
此外，產品是否具有差異化優勢的另一項重點，則是企業推出領先同業新產品的速度與能力。而中磊在台灣市場推出微型基地台，亦領先同業1季到半年的時間。雖然不能像Apple一樣，透過產品的特殊性，領先市場1年以上賺翻全球。別小看1季到半年的時間，以代工的電子業來說這樣的領先速度已足夠將對手遠拋在後。(技術領先永遠是賺錢的關鍵)
Business Model 4：技術與專利優勢
國際大廠代工的台灣電子業，最大的弱勢是缺乏相關的高階及核心技術，只能以高價向國際大廠買技術授權進行製造，再透過壓低成本與規模經濟而生產獲利，這也是DRAM產業如今會這般慘不忍睹的主因之一。(筆電代工和許多其他代工也差不多，無言)
從投資的角度來看，靠技術領先而有營運優勢的公司，當短期無法有後進業者追上它時，獲利成長的機率較大；且領先幅度愈大獲利性就愈高。像2330台積電能受到國內外法人青睞，就是因為它的晶圓代工技術是領先國際的，在製程領先下，國際大廠都會拿著訂單來排隊。*筆者有個朋友只買台積電，相信他從來沒賠過錢，因為台積電還原權值後是走大多頭；而且還原權值後，實際真正的股票價值高達2905元。不懂還原權值或配股配息是領自己錢的人，可能比較不懂為何會有近3000元的股價
而另一種領先國際技術的方式，不在於技術的絕對領先，而是僅此一家，別無分號。就像在電子束檢測設備上，領先國際的3658漢微科。雖然台灣電子業能單靠領先國際技術，而形成經營優勢的領域及企業不多，但亦有結合技術及其他優勢，而讓市場法人偏愛的企業。像是光學鏡頭製造商3008大立光，在台灣市場裡，即是屬於技術優勢經營的企業。 (所以漢微科和大立光可以當股王股后，絕非偶然)
但由於技術上仍落後於日本同業，因此在面臨國際市場競爭時，便是利用技術+成本優勢來做為進攻。在技術能力上，併入低成本、管理良好及匯率等混合優勢，取得贏過日本同業的國際競爭力。
除了技術優勢外，專利優勢也是國外常見但台灣卻缺乏的企業經營模式。由於過去台灣企業並不重視專利，只懂得靠做多和便宜以爭取訂單及創造營收。不過，在中國大陸和東協製造業興起後，企業要殺出血路，就得靠專利。只要產品受到專利保護，就可以站在相對較高的產業位置。(Apple光靠一個滑動解鎖就弄死一堆公司了)
因此，若有上市櫃企業懂得利用專利優勢，就值得特別關注。例如：2454聯發科、3582凌耀、4966譜瑞等公司，技術競爭優勢就領先台灣同業。企業每多一項專利，就等於多一道護城河，增加了抵禦外敵的能力，倘若它所處的市場亦是偏向寡占型態，就是具有專利優勢的好公司。另外，認證的進入障礙、認證時間與客戶關係，也是他認為可以留意的優勢。
Business Model 5：創新優勢
一般商學書上提到的企業經營優勢，如低成本、管理良好或具備通路雖然也是優勢，但以企業的投資報酬率來算，上述三種傳統型的優勢，都比不上創新優勢來得高。創新優勢型企業提供產品和服務的創新，且其產品的差異化極大，而享有極高的獲利。國際間最成功的創新優勢型企業，就是如今以「i」系列產品狂掃全球的Apple。
Apple能夠如此成功，除了產品及服務的創新外，最聰明的一點在於它把高資本支出、低毛利的產品製造業務，拆出來委外給如台灣的代工業者，自己只負責成本相對較小且毛利率高的設計端、行銷端，形成Apple一人豪氣萬丈地大口吃肉，台灣等眾多代工業者可憐兮兮地分食著肉末的現象。
另外，近期掛牌上市的Facebook(臉書)，也是創新優勢的最佳範例。它什麼產品都不用你買，只要你登錄使用上了癮後，就可以透過相關軟體及廣告上架，大賺特賺。(但很明顯FB的廣告經營模式當前無法帶來高獲利，未來如何找到更佳的模式成為最大的課題)
以創新優勢為經營模式的企業，賺錢就像印鈔機一樣快，但可惜的是，這類型的企業，在台灣是少之又少。若真得舉例說明，大概只有8044網家(網路家庭)比較接近創新優勢。網路家庭讓他覺得符合創新優勢的地方，在於比同業更早掌握網購的趨勢，首創24小時快速交貨服務。透過良好的物流與倉儲管理，讓都會地區的客戶幾乎在下單的8小時內，就可以收到貨品，成功打響「快速交貨」聲譽，形成特有的競爭優勢。
(剩下的請去看[操盤手的萬無一失投資術]一書，整理這三篇花了我快7個小時，好累)
必學資金控管法則，才能避免大賠
學得選股智慧後，更要有買股的戰略，以確保能夠「小賺、小賠、大賺」，絕對不會發生「大賠」。張先生說很多人經常詢問「股價多少可以進場？」。
他都會強調，只要符合「BMW +TROC」選股條件的個股，股價拉回都可以進場布局，因為制勝的關鍵在資金控管，而非股價高低。
股價到底漲到多少或跌到多少是合理？不能預設立場。張智超使用「四分之一資金控管法則」，第1次進場絕對不能投入高於資金25% 比例。他操盤時會先以5% 資金當種子，同時間多試幾檔符合條件的個股，看誰先發芽 (開始獲利)。
發現有種子發芽，再把剩下的四分之三資金投入「發芽」的股票，如果很有信心甚至可全數投入，若還在觀察沒這麼有信心，就投入再一個25%。他提醒，資金投入要慢，但出場要快。我不會設停利和停損點，決定出場的理由是『預期的利多發生』，就該立即出場。(鴻海和宏達電完全就是這個例子的寫照，利多狂跌)
*這裡筆者解釋一下，這個方法與傳統的技術分析設定破線停損出場，和股價跌破10%出場的概念不同，簡單說即是：高檔放利多，出場：低部放利空進場。
假設買這檔股票是因業績將創新高，那麼在業績創新高後就要立即出場；
或是買這檔股票是因拿到某大客戶訂單，那麼當新訂單消息在媒體曝光就該出場。
舉例，今天剛好鴻海營收創台灣企業歷史上的新高，結果：不但沒慶祝反而跌!
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